华尔街见闻的读者们，让我们冷静下来看个究竟。上周五，当鲍威尔在杰克逊霍尔发表演讲时，整个市场就像打了鸡血一样兴奋，道指蹭蹭往上涨创下新高。但是朋友们，这波乐观情绪真的靠谱吗？

斯坦福大学校长、美国著名经济学家Jonathan Levin最近在彭博专栏中直言不讳地指出：市场可能高兴得太早了。他用了一个很形象的比喻——鲍威尔的讲话就像一杯调制复杂的鸡尾酒，表面看上去甜美可口，但细品之下却暗藏苦涩。这位经济学家提醒我们，美联储现在面临的局面，比2022年通胀飙升时还要复杂得多。

平衡木上的美联储

说实在的，鲍威尔这次讲话让我想起走钢丝的杂技演员。一方面要盯着失业率的小火苗，一方面还得防着通胀这个定时炸弹。我注意到他在演讲中特别强调："我们的政策利率比一年前更接近中性水平100个基点"。这句话什么意思？翻译成大白话就是：我们现在的处境可以"慢慢来"，但绝不意味着能"随心所欲"。

让我举一个生活中的例子。这就像你在高速公路上开车，既要保持速度，又要注意与前车距离。鲍威尔现在做的就是既要踩油门（刺激就业），又要踩刹车（抑制通胀），这种左右为难的处境，换谁都得头疼。

降息背后的真相

现在最值得警惕的是，市场似乎把降息当成了一件喜大普奔的好事。但Levin教授一针见血地指出：如果真降息了，很可能是因为经济撑不住了，而不是通胀控制住了。鲍威尔自己也说得很明白，就业市场的下行风险正在积聚，就像暴风雨前的宁静，一旦爆发可能就会出现大规模裁员。

想想看，今年上半年美国GDP增速已经比去年慢了一半，消费者花钱都开始捂紧钱包了。这种情况下，股市还在创新高，是不是有点魔幻现实主义的感觉？

关税这个定时炸弹

更让人担心的是，特朗普的关税政策就像一颗定时炸弹。虽然现在看起来影响不大，但汽车行业的朋友告诉我，等到2026年新车上市时，价格压力就会像火山一样爆发出来。这时候美联储内部就吵翻了天：

• 鸽派说：这只是一次性涨价，别管它！• 鹰派说：老百姓已经被通胀折磨五年了，再涨真要造反了！

从鲍威尔的讲话来看，他可能更倾向于鸽派立场。但别高兴太早，他同时也警告说"不能想当然地认为通胀预期会保持稳定"。这话说得够直白了。

政治压力的艺术

不得不说，鲍威尔这次讲话堪称"太极拳大师级表演"。一方面顶住了特朗普要求大幅降息的政治压力，另一方面又给市场留出了想象空间。这种平衡术玩得相当漂亮，既没有认怂，也没把话说死。

说到底，九月份降息的可能性确实存在，但后面的路还长着呢。提醒各位投资者：别被市场的狂欢气氛冲昏头脑，美联储这次恐怕不会像你们期待的那样痛快。就像老话说的：心急吃不了热豆腐。